Det norske kapitalmarkedet, med Oslo Børs som kjerne, har over tid utviklet seg til å bli et av Europas mest aktive og velfungerende egenkapitalmarkeder, særlig for små og mellomstore børsnoterte selskaper. Målt per innbygger er Norge ledende i Europa når det gjelder egenkapitalemisjoner og kapitaltilførsel via børsen. Denne posisjonen er resultatet av langsiktig oppbygging av markedsinfrastruktur, kompetanse, tillit og en risikovillig investorkultur. Samtidig er det økende usikkerhet om rammebetingelsene fremover, særlig knyttet til beskatning av eierskap og kapital. Erfaringer fra sammenlignbare markeder viser at Norges fortrinn kan svekkes dersom dagens utvikling fortsetter.

VPFF har gjennomført en analyse av ECM-aktiviteten i utvalgte europeiske land. Resultatet er en rapport som ble publisert 25. februar 2026.

Europe’s challenge in SME financing is not primarily one of market fragmentation, but of unevenly developed national ecosystems for equity risk-taking. Large-cap financing already operates efficiently at a European and global level. SME financing, by contrast, depends on trust, proximity, incentives, and long-term policy consistency in national markets.

EU initiatives should therefore aim to complement, not replace, national capital market ecosystems. A balanced approach—supporting local strengths while addressing specific cross-border frictions—offers a more realistic path to strengthening Europe’s capacity to finance growth and innovation.

VPFF har utvidet analysen av ECM-aktiviteten i utvalgte europeiske land ved å inkludere utstedelse av høyrente obligasjoner i de samme markedene. Høyrente obligasjoner og egenkapital er de finansieringsformene i verdipapirmarkedet som samlet betegnes som ‘risiko kapital’. Det er en utbredt oppfatning i det norske økosystemet at aktiviteten i det hjemlige høyrente markedet er høy, og analysen bekrefter dette. Norge og til dels Sverige er klart ledende i Europeisk sammenheng i antall utstedelser av høyrente obligasjoner årlig. Når disse utstedelsene legges på toppen av egenkapital emisjoner, er Norge og Sverige klart i tet sammen med UK.

Dette bekrefter at det norske kapitalmarkedet, med Oslo Børs som kjerne, over flere tiår har utviklet seg til å bli et av de mest velfungerende og aktive markedene i Europa.

VPFF understreker at det er økende usikkerhet knyttet til om denne posisjonen kan opprettholdes fremover. Endringer i rammebetingelser, særlig innen beskatning av eierskap, kapital og formue, har de senere årene svekket insentivene for privat kapital til å investere i norske børsnoterte selskaper.